Как хеджировать валютные риски. Хеджирование и его особенности

В любом бизнесе главное - прибыль. А чтобы ее получить, надо минимизировать риски, в частности, связанные с колебаниями курсов валют. Для этого предусмотрено такое понятие, как хеджирование валютных рисков (от английского hedge -гарантия, страхование). Именно от него нередко зависит будет ли сделка успешной или компания понесет в итоге незапланированные потери.

Особенно это важно в периоды повышенной нестабильности курса. Яркий пример - девальвация рубля в 2014-15 годах, когда многим предприятиям пришлось приостановить деятельность. А если бы они вовремя пересмотрели свою политику в отношении страхования рисков и грамотно подошли к вопросу хеджирования - это позволило бы большинству остаться на плаву.

Ошибочно полагать, что этот вид хеджирования актуален только для финансовых структур или частных лиц, которые проводят различные операции с валютой: банков, обменных пунктов, спекулянтов. Касается он и компаний, основной вид деятельности которых - экспорт сырьевых товаров, таких как газ, нефть, металлы. Заинтересованы в минимизации рисков также импортеры, которые работают с зарубежными поставщиками. Ведь товар они закупают в валюте, а продают внутри страны уже за рубли. Подстраховаться не прочь и предприятия, которые кредитуются в иностранных банках.

Сталкиваются с валютными рисками даже те, кто работает исключительно на внутреннем рынке, поскольку многие отечественные поставщики также привязывают цену своих товаров к стоимости евро или доллара. Причем нужно учитывать, что принести убытки могут колебания курсов в любую сторону. Так, ослабление национальной валюты негативно скажется на компаниях, чья деятельность связана с импортом, а ее укрепление не самым лучшим образом скажется на экспортерах.

Важно запомнить главное правило - хеджирование только обезопасит от потерь и в большинстве случаев не поможет заработать. А потому оно нужно предпринимателям, которые четко планируют бюджет и не хотят зависеть от валютных колебаний. Если же основная цель - заработок на скачках курсов, в этом случае о хеджировании даже речи не идет.

Примеры хеджирования валютных рисков

Рассмотрим процесс хеджирования на примере. Предположим, отечественное предприятие, которое получает прибыль в рублях, заключило договор с американской компанией на поставку партии запчастей для автомобилей на сумму в 5 миллионов долларов. Первый платеж в размере 1 миллиона выдается сразу в качестве аванса. Остальные средства будут переведены продавцу через 6 месяцев, когда прибудет товар.

Доллар в день заключения контракта стоит 50 рублей. Каким будет его курс через полгода - предугадать сложно. Если он подорожает до 60 рублей, тогда заплатить придется не 200 миллионов рублей, а все 240 000 000, что естественно, абсолютно невыгодно. Вложить средства уже сейчас в валюту смысла нет, поскольку, деньги должны работать, чтобы генерировать новые прибыли.

Как вариант - переложить свои валютные риски на конечных потребителей, подняв цены на товар. Однако существует большая вероятность, что клиенты начнут искать другого поставщика. В итоге убытки получатся в любом случае. А потому предприятие пересматривает заранее отношение к стратегии хеджирования валютных рисков и использует один из инструментов, о которых речь и пойдет ниже.

Для минимизации убытков используют как строго стандартизированные биржевые деривативы, так и внебиржевые контракты, которые гибко подстраиваются под потребности обеих сторон. К примеру, они не имеют четко установленных сроков поставки и строго определенной заранее стоимости.

Основные инструменты хеджирования валютных рисков для юридических лиц - фьючерсы и опционы. Причем преимущество в большинстве случаев явно за последними. Также для этих целей подходят:

свопы;
расчетные форварды;
поставочные форварды.

Все упомянутые инструменты имеют как свои преимущества, так и минусы. Каждый из них призван решить ту или иную задачу. А потому рассмотрим представленные варианты в деталях.

Фьючерсы и форварды

Фьючерсные контракты заключаются на срочном рынке и предусматривают обязательство покупки или продажи базового актива. Его параметры четко расписаны и изменению с согласия сторон не подлежат. Единственное, что обсуждается - это сроки исполнения и цена. Техника хеджирования валютных рисков при помощи этого инструмента заключается в том, что, исходя из предполагаемого развития ситуации, открываются как короткие позиции, так и длинные. Первые подстрахуют на случай понижения цены, вторые - если она повысится.

Гарантом и посредником при сделке с фьючерсами выступает биржа. При заключении контракта внести необходимо лишь часть от его стоимости - так называемое гарантийное обеспечение. Как правило, оно составляет в среднем от 4 до 10% от полной цены фьючерсного контракта и после проведения всех расчетов возвращается участникам.

Форвардные контракты не стандартизированы в отличие от фьючерсных и могут быть заключены вне биржи и на любой срок. Они также обязательны к исполнению и их предметом помимо валют часто выступают процентные ставки. В форвардном контракте указывается, во-первых, базовый актив, который будет поставлен, его количество и стоимость, а также ответственность сторон, в случае нарушения условий. При этом прогнозируя форвардный курс, участники рынка стараются предугадать развитие ситуации на определенный срок.

Расчетный форвард - это обязательство, согласно с которым один из участников сделки покрывает разницу в стоимости, что возникла в период между подписанием договора и днем предполагаемой поставки товара. Причем до реальной поставки дело так и не доходит.

Поставочный форвард наоборот подразумевает, что продавец поставляет товар на заранее уговоренных условиях в указанную дату. Различают еще валютный форвард, который предусматривает обмен двух валют по четко зафиксированному во время подписания договора курсу.

Опционы и свопы

Опционы в противовес фьючерсам предусматривают не обязательство, а всего лишь право приобретать или продавать актив в течение определенного промежутка времени. При этом цена актива заранее четко оговаривается. Различают «колл» и «пут» опционы, иными словами, опционы покупки и продажи соответственно. «Колл» приобретают, чтобы застраховаться в случае предполагаемого увеличения цены актива. «Пут», в свою очередь, покупают, чтобы минимизировать убытки в ситуации резкого снижения стоимости.

Главное преимущество опционов перед фьючерсами состоит в том, что они уменьшают риски от движения цены в одну сторону и при этом позволяют избежать негативных последствий, если она пойдет не туда, куда предполагалось.

Как работает своп при хеджировании рисков - понять несложно. Ведь по сути это проведение двух сделок с валютой на одну и ту же сумму, но имеющих противоположный характер и разные даты валютирования. В одном случае валюта продается, в другом - покупается, и наоборот. Первый своп называется «купил/продал» (buy and sell), а второй соответственно «продал/купил» (sell and buy). Свопы чаще всего используются банками, в том числе и национальными, для обмена рисками, в результате чего обе стороны ничего не теряют.

Существуют и другие способы хеджирования валютных рисков для фиксации прибыли:

исключение из договора валютной составляющей;
открытие депозита в валюте.

Зафиксировать цену в рублях и исключить при подписании договора валютную составляющую - один из самых простых способов минимизации рисков. Однако во многих ситуациях реализовать его на практике не получится. В первую очередь, когда речь ведется о сотрудничестве с иностранными партнерами.

Второй вариант - приобрести валюту заранее и положить ее на депозит. В этом случае следует учесть, что ставки по валютным вкладам в банках чаще всего на порядок ниже в сравнении с вкладами в рублях. Кроме того, такой подход требует большого количества свободных средств, а потому подходит только крупным предприятиям.

Чтобы минимизировать валютные риски, используют несколько типов хеджирования:

Чистое или, как его еще называют, классическое хеджирование, когда на разных рынках открываются две противоположные сделки.
Предвосхищающее, при котором срочный контракт открывается заранее, еще до заключения сделки с реальным товаром.
Перекрестное предполагает, что, к примеру, на срочном рынке в основе открытого контракта может быть отличный от реального рынка базовый актив.
Частичное и полное – в этом случае сделка страхуется от вероятных убытков как полностью, так и только отдельная ее часть соответственно.
Селективное – от других видов ограничения убытков отличается тем, что контракты на различных рынках заключаются в разное время. При этом разнятся они также и по объему.

Важный нюанс, прежде чем начинать хеджировать риски, стоит разобраться во всех тонкостях данного процесса. Ведь неправильное применение той или иной стратегии может еще негативнее отразиться на финансовой деятельности предприятия, чем вовсе отказ от хеджирования. И тому есть немало примеров. В итоге многие отечественные компании хоть и понимают, как важно страховать риски, однако на такую возможность нередко поглядывают с опаской.

Также помните, что идеального способа, пригодного при заключении разных сделок, не существует. Те или иные методы хеджирования валютных рисков в одном случае могут сработать, а в другом, наоборот, принести убытки. А потому отдавать предпочтение только одному во всех ситуациях не стоит. Лучше использовать тот или иной инструмент в зависимости от складывающихся обстоятельств.

Есть опыт в хеджировании валютных рисков? Поделитесь своим мнением в комментариях. Ваш опыт представляет огромное значение для других читателей ПрофитГид.ру.

Часть 1. Решение задачи

Дано: крупный российский импортер электрооборудования имеет кредиторскую задолженность по контрактам с европейскими поставщиками, выраженную в евро. Управленческая отчетность компании ведется в долларах, и когда курс евро растет по отношению к американскому доллару, образуются курсовые убытки. В зависимости от конъюнктуры рынка ежемесячные платежи в евро составляют $5-10 млн. Курсовые убытки за прошлый год, вызванные ростом курса евро по отношению к доллару на 23%, составили около $5 млн. Импортер работает на условиях товарного кредитования – отсрочка оплаты после завоза товара составляет 1-3 месяца.

Требуется оптимизировать курсовые убытки так, чтобы сумма была либо минимизирована, либо заранее известна в начале финансового года на весь период.

Что курс грядущий нам готовит

Компания столкнулась с большими курсовыми убытками больше года назад (в июне 2002 г. началось резкое падение доллара к евро). Существовало несколько способов решения этой проблемы в рамках коммерческой деятельности предприятия.

Во-первых, это стратегия компенсации, которая предполагала корректировку рублевых цен на оборудование, приобретаемое за евро, в соответствии с ростом курса евро/доллар. Однако такой простой подход оказался неэффективен – цены на продукцию компании обладают высокой степенью эластичности. Другими словами, поднимая цены, компания терялa долю рынка, а значит, и прибыль. Другой вариант решения – изменить валюту оплаты по контрактам с европейскими поставщиками с евро на доллары. Однако поставщики отказались принимать оплату в долларах, опасаясь возникновения курсовых убытков. Единственное, что удалось – лимитировать долю платежей в евро в общей доле валютных платежей. Итак, испробовав все доступные нефинансовые способы, компания решила обратиться к хеджированию валютных рисков финансовыми инструментами. Первое, что пришло в голову финансистам, – надо уравновесить пассивы компании в евро активами тоже в евро. Но кредиторская задолженность в евро у российского импортера не может быть уравновешена дебиторской задолженностью в евро, т.к. все продажи клиентам идут в рублях.

Может, тогда стоит приобрести актив, номинированный в евро – вексель или облигацию Тогда курсовые потери на платежах в евро будут компенсированы ростом курсовой стоимости ценных бумаг. Однако этот вариант требовал отвлечения средств компании в размере предстоящих платежей в евро. К сожалению, импортер не мог себе позволить держать в ценных бумагах по $6-10 млн. Кроме того, инвестиции в ценные бумаги предполагают риск и низкую доходность.

И, наконец, было ясно, что активы в евро покрывают убытки лишь краткосрочно (месяц, два, три), а по итогам года компания все равно получит курсовые убытки (накопительным итогом). Возможный вариант – в начале года сразу купить активов в евро на всю сумму предстоящих платежей за год, но это огромная сумма. Еще одна схема – взять в банке и держать на депозите кредит, выраженный в евро. На кредит (скажем, рублевый) можно купить еврооблигации, которые потом легко заложить в обеспечение этого кредита.

К сожалению, схема с кредитом имеет ряд недостатков чрезмерное кредитование ухудшает структуру капитала (т.е. делает компанию менее привлекательной для инвесторов), а также требует времени для прохождения кредитного комитета в банке. Поэтому руководство вскоре начало всерьез рассматривать варианты хеджирования посредством валютных деривативов форвардов, опционов, фьючерсов и свопов.

Рынок деривативов

Как известно, рынок вторичных финансовых инструментов (а именно так расшифровывается термин «деривативы») закончился в России после кризиса 1998 г., по сути, так и не начавшись. После резкого обесценения рубля многие российские банки были вынуждены отказаться от взятых на себя обязательств по поставке долларов по форвардным контрактам доллар/рубль, которые они заключали до кризиса. Более того, отечественные суды признали форварды сделками «пари», т.е. не подлежащими судебной защите. Таким образом, легитимность подобных операций была поставлена в России под серьезное сомнение. Выхода не было. Стали разрабатываться схемы хеджирования с помощью деривативов, начались переговоры с банками. Большей частью это были западные банки, т.к. российские не предлагали подобных продуктов – частью в силу послекризисных опасений, частью из-за отсутствия в стране рынка этих инструментов, а значит, невозможности перекрыть свои риски по взятым обязательствам.

Итак, форвард.

Форвард – это срочная сделка, при которой продавец и покупатель соглашаются на поставку базисного актива (в нашем случае – евро против долларов или рублей) на определенную дату в будущем, тогда как цена базиса устанавливается в момент заключения сделки. Форварды – это всегда внебиржевой продукт. На практике это выглядит так. Компания заключает сделку с банком на поставку евро за доллары, скажем, через месяц. Сразу оговаривается курс – допустим, $1.1 за евро. Если через месяц курс составит $1.2 за евро, то компания сэкономит 10 центов на каждом долларе. С $1 млн. экономия составит $100 тыс. Если курс упадет до паритета (11), то потери компании составят те же самые $100 тыс. И избежать этих потерь (в случае падения курса) нельзя форвард – это обязательство (проблема решаема т.н. структурированными форвардом и опционами – но это тема следующей статьи). Кроме того, у форварда есть еще два неприятных свойства. Во-первых, это необходимость проходить кредитный комитет в банке, который продает форвард (банку требуется оценить кредитный риск покупателя). Во-вторых, форварды оказывают негативное влияние на ликвидность компании. Скажем, ситуация изменилась, и поставка евро стала не нужна (например, платеж в евро поставщику, под который был куплен форвард, отменен или перенесен на более поздний срок). Что тогда делать Делать нечего, компания обязана поставить доллары и получить ненужные евро. Словом, форвард оказался в высшей степени неудобным продуктом, хотя именно форварды представлены больше всего на рынке деривативов.

Фьючерс .

Фьючерс – это тоже срочная сделка. Фьючерс отличается от форварда тем, что это биржевой продукт, а значит, условия (срок, сумма) являются стандартизированными. Кроме того, покупатель вносит в расчетный центр биржи депозитную маржу, а также при неблагоприятном движении курса (в описываемом случае – рост доллара по отношению к евро) вариационную маржу, которая гарантирует исполнение обязательств по купленному фьючерсу перед продавцом. Если же курс доллара упадет, то вариационную маржу вносит уже продавец.

Претензии к фьючерсу были те же, что и к форварду – возможность неограниченных потерь (правда, фьючерс в отличие от форварда торгуется на бирже каждый день и теоретически может быть продан до даты исполнения – что в реальности маловероятно, т.к. требует активных спекуляций, расстановки стоп-лоссов и т.п.), а также необходимость отвлечения средств на внесение маржи и в целом неразвитость рынка фьючерсов на валюты в России. Фьючерсы на валюты торгуются всего на двух площадках – ММВБ и СПВБ.

Ликвидность рынка (по сути, торговля – количество ежедневных сделок, а также заявок на покупкупродажу фьючерсов) на этих биржах находится в зачаточном состоянии. Валютные свопы – вид финансовых сделок, при которых покупатель (продавец) валюты в момент ее покупки (продажи) берет на себя обязательство через определенный срок продать (купить) эту же валюту. Рынка свопов в России практически нет, если не считать межбанковские свопы. Структурированные же деривативы, типа Zero-cost Collar, Convertible-Forward т.п., в силу своей сложности и экзотичности будут рассмотрены отдельно.

Выход найден

Валютный опцион колл доллар/евро с расчетами в рублях! Именно этот продукт был предложен компании одним из транснациональных банков. Вид опциона – поставочный, т.е. предполагающий поставку евро против долларов. Вместо долларов могут быть поставлены рубли (по текущему курсу). В чем удобство подобной схемы для компании Во-первых, опцион – это право, а не обязанность. То есть при изменении ситуации с ликвидностью от опциона можно отказаться. Во-вторых, банк предложил приобретать опционы на любые суммы и сроки. В-третьих, по опциону не может возникнуть неограниченных потерь, т.к. в обязанность покупателя входит лишь уплата первоначальной премии (стоимости опциона), которая составляет около 1.5% от суммы на месячный срок по текущему курсу (т.н. at the money). Опционы на более длительные сроки, два месяца и больше, стоят дороже. Уплаченную премию, согласно новому Налоговому кодексу, можно относить на себестоимость – в том случае, если было хеджирование, а не спекуляция, что легко доказывается предоставлением контракта с поставщиком в евро, под который был куплен опцион. Схема с поставочными опционами легко модифицируется в схему с беспоставочными опционами, где вообще происходит не движение валют, а лишь арбитраж. Покупатель опциона колл получает разницу между страйком (договорным курсом) и спотом (текущим курсом) в том случае, если спот выше страйка. Правда, по Налоговому кодексу беспоставочный опцион обязательно должен быть биржевым продуктом, но это легко обходится, если завести сделку, которая фактически заключена между клиентом и банком, на биржу. Единственный минус опциона – этот продукт стоит дороже форварда или фьючерса, что, впрочем, понятно право стоит всегда дороже обязательства.

Таким образом, выход был найден, и компания в новом году регулярно хеджирует свой валютный риск, что помогает ей избегать курсовых потерь. Причем хеджирование происходит в России, а не на зарубежном оффшоре, что является несомненным достоинством и конкурентным преимуществом.

Часть 2. Сложные стратегии

В предыдущей публикации «ВС» рассказывал о простых способах хеджирования валютного риска компании-импортера – форвардах, фьючерсах и опционах. Во второй части статьи речь идет о сложных стратегиях, использующих структурированные деривативы.

Структуры с «нулевой стоимостью»

Главная неприятная особенность простого опциона колл (рис. 1), которая затрудняет его использование с целью хеджирования, – дороговизна. Так, простой месячный опцион колл доллар/евро at the money (т.е. когда цена исполнения в дату покупки берется равной текущему споту) в среднем стоит от 1% до 2% от хеджируемой суммы.

Более длинные опционы стоят еще дороже. Если компании нужно регулярно хеджировать свои валютные риски, то расходы по опционной премии могут быть весьма существенны. Понимая это, крупные международные банки пошли навстречу клиентам и предложили т.н. структуры с «нулевой стоимостью».

Одной из таких структур является опцион «цилиндр» (рис. 2).

Суть схемы – покупатель хочет захеджировать себя от роста, допустим, курса евро против доллара, но не хочет платить большую премию по простому опциону колл. Тогда банк предлагает продать опцион колл бесплатно, если при этом компания одновременно продаст банку опцион пут (т.н. финансирующий опцион).

Рассмотрим пример .

Московская текстильная компания ожидает поступление партии товара из Франции. Соответствующий счет поставщика на сумму 5,000,000 подлежит оплате в евро через 3 месяца. Бюджет компании на текущий финансовый год предусматривает курс евро на уровне 1.2. Однако существует риск роста курса евро выше 1.2, а значит, и возникновения курсовых убытков. Для минимизации этого риска компания покупает у банка трехмесячный опцион колл доллар/евро с ценой исполнения 1.2.

Таким образом, если через три месяца курс евро вырастет выше 1.2, скажем, до 1.3, то компания реализует опцион (т.е. свое право) и получает от банка евро за доллары по курсу 1.2. Однако для того, чтобы не платить за это право около $75 тыс. (премия по опциону колл), компания продает банку опцион-пут с ценой исполнения 1.11 (обязанность купить евро за доллары по курсу 1.11 в том случае, если курс будет ниже, например, 1.1, 1.09 и т.д.). Второй опцион – это и есть финансирующий опцион, делающий эту схему бесплатной для текстильной компании. С одной стороны, предприятие платит премию по купленному опциону колл, а с другой, получает премию от банка по проданному опциону пут. При правильно выбранной цене исполнения второго опциона премии друг друга уравновешивают (данный пример рассчитан при текущем курсе на момент заключения обеих сделок как 1.145).

Однако следует упомянуть существующий для предприятия риск – если курс евро упадает ниже 1.11, то компании вынуждена будет покупать евро по курсу 1.11, что не позволяет ей участвовать в благоприятном курсовом движении.

Более характерно для России

Рассмотрим обратную ситуацию, более характерную для России. Российская компания-экспортер нефти ожидает поступление суммы в 50,000,000 евро через 3 месяца. Бюджетный курс на текущий финансовый год установлен компанией на уровне 1.10. Если курс упадет ниже 1.10, то нефтяной экспортер получит в долларовом выражении меньшую сумму, чем 50 млн. евро. Задача прежняя – бесплатно захеджироваться от падения курса евро. Решение – покупка трехмесячного опциона пут с ценой исполнения 1.10 (право продать банку евро за доллары по курсу 1.10 через три месяца) и продажа трехмесячного опциона колл с ценой исполнения 1.2 (обязанность купить доллары за евро по курсу 1.2, если курс будет выше).

Итак, опцион «цилиндр» :

– предоставляет возможность участвовать в положительном движении валютного курса до цены исполнения проданного опциона (т.е. до цены исполнения финансирующего опциона);

– в случае неблагоприятного движения валютного курса предоставляет гарантированный курс хеджирования (в качестве которого выступает цена исполнения хеджирующего опциона).

Опцион «цилиндр» – структура с «нулевой стоимостью», т.е. при покупке опциона данной разновидности покупатель не уплачивает премию.

Опцион «цилиндр» можно сделать любой ширины финансированием максимально высокой ставки (выбором цены исполнения финансирующего опциона) посредством изменения курса хеджирования (т.е. цены исполнения хеджирующего опциона).

Барьерные опционы

Другой возможностью снизить стоимость простых опционов колл и пут для хеджирующей организации являются т.н. барьерные опционы нок-ин и нок-аут. Барьерные опционы – это обыкновенные опционы, которые «появляются» (нок-ин) или «исчезают» (нок-аут) в случае, если текущий курс касается оговоренного курса (барьера, или триггера). При триггере американского типа текущий курс должен коснуться триггера единожды в любой момент времени в течение срока жизни опциона. Рассмотрим использование опциона нок-аут на примере текстильной компании, которой необходимо захеджировать платеж в 5 млн. евро через три месяца от роста курса евро/доллар. Классическое хеджирование данного платежа опционами подразумевает покупку компанией опциона колл доллар/евро с ценой исполнения $1.2 за 1 евро (напоминаю, что это бюджетный курс компании, выше которого возникают незапланированные курсовые убытки). Условия подобного опциона будут примерно следующими: цена исполнения – $1.2, сумма – 5 млн. евро, срок – три месяца, триггер на уровне – 1.25. Последнее означает, что если курс вырастет выше $1.25, то опцион исчезает, и компания остается один на один с собственным валютным риском. Но если курс останется в коридоре 1.2-1.25, то банк поставит евро против долларов по курсу 1.2.

Алексей Вязовский

Валютный риск - это риск денежных потерь при покупке и последующей продаже валюты по разным курсам. Одним из эффективных способов контролировать такой риск является валютное хеджирование. Хеджирование валютных рисков - это защита средств посредством фиксации их стоимости с помощью производных финансовых инструментов рынка Forex.

Валютное хеджирование

Хеджирование валютных рисков представляет собою заключение срочных контрактов на продажу и/или покупку валюты по оговорённому курсу.

С учётом контролируемого риска выделяют валютное хеджирование продавца и покупателя. Хеджирование (страхование) покупателя проводится в связи с возможным ростом курса валюты. Соответственно хеджирование валютных рисков продавца представляет собою защиту от возможного снижения валютного курса.

Например, с целью защиты от возможного падения курса евро компания, у которой планируется поступления данной валюты в конце ноября, может в октябре заключить контракт на продажу евро в начале декабря по выгодному курсу. И обратная ситуация: если предприятию-заёмщику, к примеру, через месяц необходимо будет погасить крупный валютный кредит, оно может заключить контракт на будущую покупку валюты, устранив риск повышения её курса.

Существует несколько основных видов срочных контрактов, используемых для хеджирования валютного риска – форварды, фьючерсы и опционы. Импортёры/экспортёры обычно заключают форвардные контракты со своими банками, в которых оговаривается, что финучреждение по мере того, как клиенту необходимо будет приобрести/продать валюту в связи с расчётами с поставщиками/покупателями, будет поставлять (выкупать) валюту по определённому курсу.

Возникает вопрос: какой смысл заключать форвардный контракт второму его участнику, ведь он при этом принимает на себя возможные риски? Ответ прост – его выгода состоит в том, что в контракте указывается немного завышенный/заниженный (в сравнении с текущим) валютный курс. То есть, по сути, вы страхуете себя от серьёзного изменения курса за небольшой процент от суммы сделки.

Хеджирование валютных рисков: фьючерсы и опционы

Торгуют не только валютой, но и срочными контрактами на её покупку/поставку. Долгосрочные инвесторы покупают такие для защиты себя от рисков, от есть непосредственно для валютного хеджирования, а краткосрочные – просто спекулируют на разнице курсов.

На финансовом рынке обращаются такие производные ценные бумаги, как фьючерсы, отличающиеся от форвардов наличием стандартизованных условий. В них помимо курса чётко оговаривается срок и сумма поставки валюты. Такие финансовые инструменты могут многократно перепродаваться на рынке. Гарантом при валютном хеджировании при использовании фьючерсов выступает биржа или клиринговая компания, через которую проводятся расчёты между покупателями и продавцами.

Ещё одним видом срочных контрактов, которые заключаются при хеджировании валютных рисков, выступают опционы, которые дают своим владельцам право исполнить контракт (купить/продать валюту) по определённому курсу в будущем, но не обязывают их к этому в отличие от фьючерсов. У опционов есть определённая цена (опционная премия), которой расходы лица, осуществляющего валютное хеджирование , и ограничиваются.

В настоящее время достаточное количество людей в поисках новых источников дополнительного дохода обращают свой взор на , и таких людей с каждым днем становится все больше. Но мало кто из них знает о таком понятии, как валютных рисков, а ведь данный метод страхования имеет место быть на всех уровнях от бытового и до межгосударственного. Роль хеджирования невозможно переоценить, ведь от того, насколько удачным будет результат той или иной сделки порой зависят судьбы множества людей. Валютное или хеджирование валютных рисков – процесс заключения срочной сделки на продажу либо приобретение иностранной валюты, дабы избежать возможного колебания цен. Хеджирование всегда присутствовало в торговле. Под валютным хеджированием понимается принятие определенных мер, для увеличения имеющихся шансов на получение желанной прибыли за счет организации. А также претворения в жизнь определенных мероприятий, связанных с некоторыми рисками, при помощи которых можно получить в то время, когда происходит повсеместный рост убытков. Важно учитывать, что совершенно не обязательно, чтобы все эти мероприятия совершались на том же рынке, где заключена главная . К примеру, если после открытия сделки по некоторому инструменту цена развернулась и пошла в противоположном направлении, то можно открыть подобную сделку по , но только в диаметрально противоположном направлении. При этом необходимо учитывать и степень корреляции обоих инструментов. Рассмотрим более конкретный пример: одна компания заключила сделку на поставку технического оборудования, согласно которой она получит прибыль в 50 миллионов долларов. Но по условиям этого договора денежные выплаты будут произведены только через полгода. Дабы снизить имеющиеся риски компания решила провести ряд мероприятий на рынке . После проведения всех необходимых анализов по предсказанию будущего направления движения цены компания приобрела фунты стерлингов по цене 2 фунта за доллар. Если все вышло, как и предполагалось, то компания кроме получения прибыли от форекс сделки получает прибыль за счет хеджирования, если же цена разворачивается, то текущий убыток гасится за счет предпринятых к осуществлению мероприятий по хеджированию валютных рисков. Валютное хеджирование может быть нескольких видов:

Чистое классическое хеджирование – на рынке занимаются несколько противоположных позиций;
Частичное и – при полном хеджировании страхуется вся сумма сделки, при этом полностью исключается возможность потерь от ценовых рисков. При частичном, страхованию подлежит лишь некая часть сделки;
– покупка или продажа осуществляются задолго до того, как сделка будет заключена на реальном товарном рынке;
– сделки, заключенные на реальном товарном и фьючерсном рынках различаются по своему объему и времени;
– совершение операции на фьючерсном рынке происходит не с контрактом на , а с иным финансовым инструментом.

Стратегии хеджирования валютных рисков. Хеджирование широко используется во многих сферах. И все же, как сделать так, чтобы прибыльность совершенных сделок была достаточно высокой. Специально для этого разработаны типовые стратегии, помогающие избежать неудач и добиться успеха в хедже. Типовые стратегии:

Трендовая;
Разворотная;
Трендовая система.

Как видно из названия первых двух стратегий они основываются на движение цен согласно или при развороте от направления основного тренда, а вот трендовые системы давайте рассмотрим поближе. Среди предлагаемых торговых стратегий трендовые системы занимают лидирующее положение, поскольку абсолютно не важно, какие индикаторы в них используются, ведь только при наличии сильного устойчивого движения система подаст сигнал о входе в . За частую в трендовых системах используются различные вариации использования «ленточных» подходов или средних скользящих.

Перспективы валютного хеджирования. Как предполагают отдельные аналитики, в будущем хеджированию валютных рисков предстоит стать менее рисковым. Конечно, это произойдет при условии, что государственная система начнет выполнять свои обязательства по вопросу арбитража и защиты вкладов по сделкам с высоким уровнем риска. После того, как появится законодательная база, организациями и обществом будут созданы внутренние документы, которые станут базисом сотрудничества между субъектами права. И вот с этих пор начнется приток капитала.

Будьте в курсе всех важных событий United Traders - подписывайтесь на наш

Хеджирование – это инструмент для борьбы с внешними финансовыми рисками. Деятельность компании зависит от множества факторов внешней среды и поэтому подвержена множеству рисков. Риски могут быть как внутренние – их можно предотвратить, так и внешние, влиять на которые мы не можем. Однако их можно минимизировать.

О чем эта статья :

Что такое хеджирование рисков

Хеджирование рисков - это минимизация финансовых рисков компании, основанная на управлении вторичными финансовыми инструментами (деривативами).

Использование механизмов хеджирования позволяет:

сократить влияние факторов внешней среды на компанию, повысив тем самым точность финансовых прогнозов;
ограничить риски компании от колебания цен, курсов валют и процентов в будущем;
минимизировать возможные потери от неправильного прогнозирования или потери от факторов, которыми вы не можете управлять (природные катаклизмы, урожайность, политика, макроэкономика);
сконцентрировать энергию на эффективном управлении бизнесом, снизив неопределенность;
высвободить ликвидные денежные средства, которые бездействовали бы как страховые суммы.

Но за такой перечень очевидных плюсов придется заплатить уменьшением возможной прибыли, если колебания рынков в будущем окажутся позитивными. Кстати, если у вас есть вопросы «Хеджирование – что это?» в есть курс, посвященный управлению деньгами и защите их от валютных рисков . По результатам обучения выдаем диплом государственного образца. Записаться и попробовать можно .

Хеджирование очень похоже на классическое страхование с той лишь разницей, что по договору страхования вы платите страховую премию, а о размере вашей прибыли речь не идет. В хеджировании вы имеете возможность управлять размером хеджируемого риска и потенциалом по прибыли.

Наиболее распространенными деривативами для хеджирования рисков являются фьючерсы и опционы.

Хеджирование финансовых рисков с помощью фьючерсов

Покупка фьючерса называется открытием длинной позиции, а продажа – открытием короткой позиции.

Фьючерсы, как контракты, имеют стандартизированную форму, поэтому на бирже они взаимно покрывают друг друга. Если был куплен фьючерсный контракт, то на протяжении его действия покупателю нужно будет продать аналогичный контракт (с теми же показателями по базовому активу). Если же фьючерс был продан, то продавцу нужно аналогичный контракт купить. Это называется «закрыть позицию». По незакрытым позициям при наступлении срока погашения нужно будет отгрузить (принять) базовый актив.

Ежедневно обычно по цене закрытия биржи проводится механизм клиринга – перерасчета взаимных обязательств игроков. Фьючерсные контракты активно покупаются и перепродаются биржевыми спекулянтами, так как приносят хорошую долю прибыли, но и имеют самую высокую степень риска. Поэтому только небольшая часть фьючерсных контрактов заканчивается поставками базового актива, чаще всего контракты взаимопогашаются.

Читайте также :

Чем поможет : сократить риски потерь из-за курсовых разниц и даже заработать на них.

Чем поможет : обеспечить контроль над сделками, связанными с платежными операциями в иностранной валюте, разработать схему анализа и минимизации возникновения валютных рисков.

Пример использования фьючерсов для хеджирования финансовых рисков

Компания, которая занимается производством и продажей кофе, сделала прогноз, по которому цены на сырые кофейные зерна через полгода могут остаться на том же уровне, но могут и сильно вырасти, если вовремя не закончится сезон дождей. Сейчас кофейные зерна торгуются по $220 за тонну. Компания покупает фьючерс – открывает длинную позицию на закупку кофейных зерен через полгода по цене $230 за тонну. Тем самым она страхуется от повышения цен на сырье. Если цены вырастут до $300 за тонну, убыток компании на рынке базового актива составит ($300-$220 = $80 за тонну) но часть убытка скомпенсирует прибыль от продажи фьючерсного контракта ($300-$230=$70 за тонну). Общий убыток в данном случае составит всего $10 за тонну, а не $80 как было бы без хеджирования.

Если же цены на продукцию останутся на прежнем уровне, то компания закупит сырье по $230 за тонну, тем самым понеся убыток от фьючерсного контракта в $10 за тонну.

В позиции продавца компания также не уверена, сможет ли она продать кофе по цене $1500 за тонну, как торгуется кофе сейчас, или же цены вырастут в случае неурожая, или же наоборот упадут. Поэтому она открывает короткую позицию на фьючерсной бирже – обязуется подать кофе по цене $1500 за тонну через полгода. Если цены на кофе упадут до $1300 за тонну, то компания покроет убыток от продаж в $200 на реальном рынке прибылью от продажи фьючерсного контракта в $200, то есть убытка не понесет. Но в случае роста цен до $1700 за тонну вся дополнительная прибыль будет «съедена» убытком по фьючерсному контракту в $200.

Как было показано в нашем примере, руководители компании могут подстраховаться от нежелательных финансовых потерь, но и сверхприбыли в таком случае не получат.

Хеджирование рисков с помощью опционов

Опцион – это ценная бумага , дающая владельцу право купить или продать базовый актив в будущем на заранее оговоренных условиях. Ключевым отличием от фьючерсов здесь будет слово «право», тогда как у фьючерса это «обязательство». За покупку опциона покупатель уплачивает продавцу премию, она и является расходами на хеджирование с помощью опционов.

Если покупатель приобретает опцион на право покупки базового актива в будущем, то такой опцион называется call, если же на продажу базового актива, то такой опцион называется put.

Опцион является еще менее затратным способом хеджирования рисков, чем фьючерс, потому что держатель опциона может не воспользоваться своим правом на покупку (продажу) базового актива, если экономически это будет менее выгодно.

Пример хеджирования с помощью опционов

Рассмотрим наш предыдущий пример. Вместо использования фьючерса, компания могла купить опцион call и получить право закупить сырые кофейные зерна по цене $230 за тонну. Премия продавцу опциона составит $100. Если цены на сырье вырастут, к примеру, до $300 за тонну то компания воспользуется опционом и закупит сырье по $230 долларов, получив прибыль $300–$230 = $70 за тонну.

Если же цены на сырье останутся на прежнем уровне или даже упадут, то компания не будет использовать опцион, а купит сырье на базовом рынке, тем самым потеряв только премию по опциону в размере $100.

На рынке обжаренного и расфасованного кофе, коим торгует компания, она может приобрести опцион put, застраховав себя от риска падения цен. Аналогично, купив опцион, компания фиксирует свое право продать кофе по цене $1500 за тонну. Размер премии по опциону составит $100. Таким образом, если цены на кофе упадут до $1300 за тонну, компания использует свой опцион и продаст кофе по все той же цене $1500, выиграв $200 долларов на хеджировании рисков. При обратной ситуации компания свой опцион не использует, ничего не проиграв, кроме $100 премии.

Опционы и фьючерсы – это стандартизированные производные финансовые инструменты, которые свободно торгуются на биржах. Но есть и другие, внебиржевые, инструменты хеджирования рисков.

Внебиржевые инструменты хеджирования рисков

Форвардные контракты – по своей сути это фьючерсы, но они не имеют стандартной формы и не торгуются на биржах, а заключаются между предопределенными сторонами. В связи с этим они с одной стороны более гибкие и учитывают все интересы сторон, но, с другой стороны, менее ликвидные.

Товарные свопы – это набор форвардных контрактов, дата реализации в будущем которых отличается, а цена сохраняется на прежнем уровне. Например, соглашение, в следствие которого покупатель в течение трех лет покупает партию товара у продавца по одной и той же цене. Покупатель таким образом застрахован от роста цены, а продавец – от падения цены и от падения спроса.

Своп-опцион. Покупатель такого своп-опциона приобретает право вступить в определенный момент и на твердо установленных соглашением условиях в своп, а может это право и не использовать.

Типы хеджирования рисков

К основным типам хеджирования рисков относятся:

Прямое хеджирование. Этот тип хеджирования мы и рассматривали в примерах в статье. Прямое хеджирование характеризуется покупкой дериватива на всю стоимость базового актива
Частичное хеджирование – наиболее распространенный сейчас тип – подразумевает страхование лишь части риска по активу, что, с одной стороны, сохраняет часть рисков, но, с другой стороны, дает возможность хеджеру заработать дополнительную прибыль
Перекрестное хеджирование – с помощью фьючерсного контракта, который имеет базисный актив, не совпадающий с объектом хеджирования. Одним из оснований применения может быть отсутствие бирж для торговли по указанному базовому активу
Предвосхищающее – покупка дериватива на покупку базового актива в будущем. Хороший пример – это покупка фьючерса на акции, которые будут выпущены через определенный промежуток времени.
Селективное – это уже не тип, а целая стратегия управления хеджем, которая состоит в сочетании всех вышеописанных типов хеджирования с целью извлечения максимальной прибыли